半年报大考来临，白酒板块第一家披露的水井坊就爆了雷。财报显示，今年上半年，水井坊实现营业收入8.04亿元，同比下降52.41%；同期归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比下降69.64%。

在营收、净利双双大降的背景下，水井坊今日开盘即跌停，不过随着整个白酒板块的大涨，水井坊全天收跌3.28%。

值得注意的是，2020年上半年，水井坊计入当期损益的政府补助为1823.77万元，占归属于上市公司股东的净利润的比值为17.69%，对净利润起到了一定支撑作用。而其经营活动产生的现金流量净额更是为-2.02亿元，相比于去年同期的5.04亿元大降-140%，“失血”严重。

为节约成本，水井坊大幅削弱了销售费用，尤其是广告费及促销费。2020年上半年，水井坊的广告费及促销费余额为2.21亿元，去年同期为4.6亿元，同比下降108.4%。

对于业绩大降，水井坊的解释为，新冠肺炎疫情使消费需求收缩，给春节后的销售带来了较大的压力和困难。虽然随着疫情防控形势逐步好转，二季度市场消费场景得到一定恢复，但市场总体还是以消化库存为主。同时，水井坊也控制了发货节奏。多种因素叠加下，出现了水井坊营收净利大降的场景。

不过，凤凰网财经注意到，一季报显示，水井坊第一季度营业收入为7.29亿元，同比下降21.63%；归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元，同比下降12.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.97亿元，同比下降9.49%。

相对而言，一季度受到疫情的影响大于二季度，为何水井坊一季度时业绩下降程度尚可，而到了二季度，消费场景得到一定恢复后反而大幅下降？数据显示，水井坊二季度的营业收入仅为0.75亿元，归属于上市公司股东的净利润为-0.85亿元。

即便是水井坊有意识的控制了发货节奏，此番业绩大幅度下降未免也有些说不过去，真正的原因或为水井坊布局高端酒不利所致。

半年报显示，水井坊上半年高档酒营收为7.8亿元，同比下降51.4%；中档酒营收为0.23亿元，同比下降42.02%；低档酒营收为0。

国金证券食品饮料首席分析师汪玲表示，疫情之下酒类消费“两头大中间小”，次高端的白酒面临两难困境，比起高端酒送礼品牌高度不够；比起100元以下的中低端白酒，消费群体有限。疫情期间消费场景普遍消失，销量下滑在预料之中。

水井坊虽定位于高端酒，但市场似乎并不“买账”。

那么水井坊半年报“爆雷”，是否预示着白酒行业二季度业绩表现将不及预期？

多位券商分析师表示，疫情给白酒行业带来的影响将在半年报集中体现，但是不同品牌之间会出现大幅分化。

中银证券食品饮料分析师汤玮亮分析，二季度白酒公司可能加大费用投放，确保目标实现，从而导致利润率可能下降。另外，白酒渠道腾挪空间大，部分公司通过调节库存来平滑业绩波动，而部分公司报表则会真实体现疫情影响，因此二季度业绩可能会出现较大分化。茅五泸汾（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）渠道掌控力强，预计报表相对较好。